火电行业景气度有望回升煤价下行开启配置窗口,,

火电行业景气度有望回升煤价下行开启配置窗口,,

2018-04-21 17:57 作者:小编

⊙记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇

最近煤炭价格加速下行,火电板块迎来配置的时间窗口。从近期机构发布的研报看,火电类个股也受到卖方机构的大力推荐,盈利持续好转、绝对价值低估、逆周期特性等,成为机构看好该板块的理由。

景气度将继续回升

火电行业的景气度在08年已经见底。09-11年,行业经历了利润由巨亏向正常水平逐步恢复的过程,其间屡有反复,但在电力供需关系逐步由宽松转向偏紧的作用下,11年火电行业再次得到管理层的政策倾斜,电价得到两次上调。

国泰君安证券认为,目前火电景气度仍处于回归正常的“半山坡”上,距合理、正常盈利能力仍有距离,未来2-3年在电力供应将持续偏紧、行业内在盈利诉求、行业体制改革在望以及经济增长转型背景的共同作用下,火电行业景气度持续回升大方向无疑。

另外,从港口煤供给过剩将成为常态的角度看,东方证券认为港口煤供需关系逆转将提高沿海省市电企的议价能力,其港口煤价和合同煤兑现率趋势将有望向有利于电企的方向发展。

煤价下降改善盈利预期

年初以来,我国经济增速放缓,煤炭下游需求不旺,加上国际煤价下跌,进口煤高速增长,国内电煤过剩趋势明显。招商证券判断,长期来看,由于国际经济调整仍将持续,国内经济转型是大势所趋,对电力及电煤需求增速减少,电煤价格下跌的趋势逐渐显现。

银河证券也判断,虽然国家出台一系列基建刺激计划,但效果如何、何时见效仍待观察,预计6-7月煤价疲软的情况不会改变。

而这也成为国内火电企业盈利改观的一个契机。研究机构普遍认为,煤价加速下跌将令火电企业迎来实质利好。

招商证券报告指出,对火电行业来讲,在经济下行通道中,由于煤炭下游需求减少,煤炭价格回落,电力行业成本将进一步下降,同时,电力行业电价粘滞性较强,电价短期内不会下调,而电量随经济下降有限,行业整体盈利将会出现明显改善,因此,电力行业具备明显的反周期性,在经济下滑中迎来实质性利好。

国泰君安证券报告认为,在宽松经济政策周期的初期,作为底部特征明显、周期向上的为数不多的行业,火电具有明显防御特征;若经济复苏进度不达预期引发煤价下行,火电甚至可能出现难得一见的进攻性。

重点关注沿海火电

事实上,由于电力具备逆周期特征、防御性特征,机构普遍认为板块仍有投资价值。在具体配置上,机构认为首选沿海火电企业。

银河证券认为,沿海煤炭可贸易性最强(国内各渠道下水煤和海外进口煤供给均充分),价格最透明和敏感,因此在煤价下跌的投资逻辑下,首选沿海地区(华东、广东区域)投资标的。推荐华能国际、广州控股。

东方证券也持类似观点,认为港口煤供需关系逆转将提高沿海省市电企的议价能力,其港口煤价和合同煤兑现率趋势将有望向有利于电企的方向发展,沿海省市火电企业预计将提前进入复苏之路,而当前可能正是建仓沿海火电的时刻。建议关注:1、直接受益港口煤价下跌的电企,如华能国际、粤电力、国电电力、华电国际、上海电力; 2、港口煤价传导路径顺畅的内陆火电:如皖能电力、内蒙华电。